永利策略APP下载 650亿巨头，为何“抄底”一家“资不抵债”的华为系户储企业？

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　　来源|太瓦储能

　　成立以来连年亏损，

　　已资不抵债。

　　在资本退潮与家电巨头集体“抢滩”的双重夹击下，户用储能赛道正经历残酷洗牌。

　　值得注意的是，在此背景下，12月4日，深圳市羲和未来科技有限公司（MANGO POWER，以下简称“羲和”）宣布逆势完成A+轮战略融资。新增投资方包括富佳、创维投资及华祥智瑞。

　　2025年8月，富佳股份公告显示，本轮融资由创维投资领投3000万元，早前已战略入股的富佳股份则通过其子公司富佳吉能将3800万元债权转为股权，投后估值为4亿元人民币。资金将用于户用储能和微型逆变器领域的研发与市场拓展。

　　然而，撕开融资光环表象，羲和自2021年成立以来连续亏损，累计净亏损已超过1亿元，净资产为–5639万元（截至2025年6月）。作为老股东，富佳股份对羲和的投资已连续多年浮亏，累计亏损逾1600万元，并已对其应收账款计提高达82.32%的坏账准备，风险敞口持续扩大。

　　这家曾凭借微逆技术及户储产品崭露头角的黑马，其前路似乎仍笼罩在重重迷雾之中。

　　华为系黑马

　　羲和的起点，带着鲜明的“华为烙印”。

　　羲和未来的创始人王成武，毕业于华中科技大学化学工程与工艺专业，在2015-2020年任职华为手机产品经理，曾主导华为荣耀全球市场战略。

　　创业之初，他锚定“可持续发展、AI、全球化、消费级科技产品”四大关键词，于2021年切入户用储能与微型逆变器赛道，几乎与特斯拉Powerwall同时起步，目标是打造“兼容全场景能源需求”的智能家庭能源中枢。

　　同年，羲和推出首款产品“Mango Power Union”——户储与便携储能二合一设备，通过海外众筹募资100万美元。彼时团队不足15人。

　　事实上，羲和自2021年5月成立后，就快速获得了多家美元基金青睐，成立仅一个月，险峰长青加注天使轮；随后，九合创投和真格基金相继入场，至2022年5月，估值已从最初的400万美元升至2500万美元。

　　2022年7月，公司同步设立西安研发中心与美国子公司，加速全球化布局。

　　当年11月，清洁家电代工龙头富佳股份（603219.SH）以4500万元注资A轮，获得15%股权，将其估值推升至3亿元。

　　富佳股份主营吸尘器、扫地机器人等智能小家电，同时积极拓展储能与机器人等新兴业务。2025年上半年，其海外业务占比高达70%，储能收入激增超14倍。

　　作为全球知名吸尘器ODM厂商，其产品出口至欧美、亚洲、大洋洲等30多个国家和地区，客户涵盖Shark、伊莱克斯、戴森等国际品牌，以及米家、顺造、海尔等国内头部企业。

　　富佳股份同时具备电机、PCBA（印刷电路板）及模具的设计与制造能力。此次投资不仅为羲和注入资金，更与其签署了独家制造协议，有效弥补了后者在生产制造环节的短板，短期内显著提升了羲和的量产能力并推动成本优化。

　　但进入储能行业狂飙突进的2023年，羲和的融资却陷入停滞。直到2024年12月，华祥智瑞以750万元受让王成武2.4390%的股权，成为其新股东，对应估值微调至3.075亿元。

　　而富佳股份身兼“股东”与“核心供应商”的双重角色，也为后续风险埋下隐患：2023年富佳股份向羲和销售7687万元，而同期采购额仅9.9万元；2024年销售降至854万元，采购微增至20万元，业务结构高度不对称。

　　创维的储能野心

　　时针拨到2025年底，羲和官宣完成A+轮融资，其实该轮融资在今年8月就已正式披露。但与同行的估值疯涨相比，羲和本次投后估值仅4亿元，相较于3年前的3亿元，几乎原地踏步。

　　反观2019年成立的果下科技，其2023年初估值尚与羲和相当（约4亿元），但因果断将战略重心从竞争激烈的户用储能转向高增长的大储赛道，至2025年4月，估值已飙升至60亿元，两年暴涨14倍，并在二度递交招股书后仅一个月就火速上市，将于12月16日正式登陆港交所。

　　早在今年8月，富佳股份公告显示，该轮融资总金额达6810万元，由多方共同参与：浙江创维新兴产业创业投资合伙企业出资3000万元现金，横琴旌荣出资10万元现金——两者均为创维集团旗下创维投资管理的基金；富佳股份则通过其全资储能子公司富佳吉能将3800万元债权转为股权。

　　而在羲和最新公告中，老股东华祥智瑞取代了横琴旌荣。

　　据悉，本轮募集资金将重点投向户用储能与微型逆变器领域的技术研发及市场拓展。

　　而本轮领投方创维投资并非单纯的财务投资者，作为家电巨头创维集团的硬科技产业投资平台，链接着庞大的产业生态。据悉，创维投资累计管理规模近70亿元，投资项目超过60个，9个项目已IPO。

　　截至2025年12月10日，创维集团（00751.HK）市值约65.78亿元。其子公司创维数字（000810.SZ）股价11.80元，市值134.71亿元。

　　经过37年发展，创维早已从传统彩电制造商转型为涵盖智能家电、智能系统技术与新能源的综合性科技集团。

　　如今，创维正加速布局新能源领域。2024年，集团总营收达650.13亿元，其中新能源业务贡献203.34亿元，占比31.3%，已成为仅次于智能家电（营收334.69亿元，占比51.5%）的“第二增长引擎”。2025年上半年，新能源业务实现营收138.01亿元，同比增长53.5%，占集团总营收比重进一步提升至38%，但同期归母净利润同比大幅下滑67.45%，仅为1.25亿元。

　　其切入的光伏与储能赛道正处产能过剩周期、价格战惨烈，或为原因之一。

　　如今创维在户用光伏领域稳居行业前三，并积极布局便携式、户用及工商业储能。其更计划与海南缔结战略合作，计划在琼建设200MWh液流电池储能电站，并设定2026年实现500MWh装机规模的目标。创维创始人黄宏生恰恰就是海南临高人。

　　创维集团主要通过旗下两家子公司布局储能业务，分别是深圳创维储能技术有限公司，业务覆盖便携式储能、户用储能和工商业储能，以及专注于逆变器与储能设备制造的江苏创维新能源。在产能布局方面，创维新能源二期工厂于2024年4月投产，年产能提升至并网逆变器6GW、户储产品3GWh。

　　此次投资羲和（合计持股7.52%），创维或意在将后者单级Cyclo微逆技术与其光伏、储能产品及全球渠道、智能制造经验深度融合，共同开拓海外市场。

　　累计亏损超1亿

　　技术无疑是羲和最鲜明的标签。

　　据富佳股份及羲和方面披露，作为国内唯一实现高性能500W–1000W单级拓扑微型逆变器量产的企业，羲和的核心产品MANGO POWER S转换效率高达CEC97.5%。

　　在供应链端，羲和与全球半导体巨头英飞凌战略合作，保障核心功率器件的性能；其户储产品则覆盖6/8/12kW多功率输出与5kWh–200kWh容量梯度，搭载宁德时代280Ah大电芯，并已通过UL、TÜV等国际认证，成功打入美国、澳洲、日本等高端市场，并在香港、美国和德国部署全球业务节点。

　　然而，领先的技术尚未兑现为健康的财务表现。

　　自2021年成立以来，羲和累计亏损超1.36亿元。2024年营收4653万元，净亏损达4863万元；2025年上半年营收仅395万元，净亏损1387万元，净资产已跌至–5639万元，负债超1亿元，陷入“资不抵债”困境。

　　▲来源：富佳股份公告

　　富佳股份指出，持续亏损源于高强度研发投入、海外团队与渠道建设等“战略性投入”，叠加原材料库存减值，进一步侵蚀利润。

　　这一困境已传导至投资方：截至2025年6月底，富佳对羲和的应收账款达6618.77万元，坏账准备高达5448.79万元，计提比例从2023年的26.57%飙升至82.32%，显著拖累其上半年净利润，同比下滑29.7%至7542万元。

　　无论是户用储能、便携式储能，还是微型逆变器，羲和面临的竞争都异常激烈。

　　当前，家电巨头正加速涌入储能赛道：格力推出“光储空”一体化系统，美的通过收购科陆电子强势布局，TCL依托中环半导体纵向整合光伏与储能资源，海尔发布全栈自研AI逆变器，康佳切入分布式光储，海信增持科林电气，长虹推出工商业储能产品，奥克斯则在储能温控领域深耕十余年。凭借技术同源、渠道复用和品牌信任三大优势，这些企业迅速抬高行业门槛，加剧价格战，导致产品同质化严重、利润空间持续收窄。

　　尽管2025年户储市场有所回暖，前三季度全球出货26.6GWh，Q3单季近10GWh，但竞争格局高度集中：特斯拉、华为、比亚迪、派能、德业占据CR5达50.9%，其中特斯拉与华为已显著领先。

　　相较组串式逆变器这一主流赛道，微型逆变器虽属小众，但同样呈现高集中度。

　　美国企业Enphase仍占据主导地位，全球市占率长期领先。不过，已有近50家中国企业涌入微逆赛道，凭借成本与价格优势加速突围，昱能科技、禾迈股份、德业股份等已形成稳固的第二梯队，海尔、美的等家电巨头亦悄然入局。预计到2025年，微逆在全球分布式光伏市场的渗透率将提升至20%。

　　在巨头林立的背景下，羲和刚刚完成的6810万元A+轮融资更像是一笔“续命资金”。对创始人王成武而言，真正的考验在于：如何借力创维的全球化渠道实现海外规模化放量？又如何将技术优势转化为可持续的盈利模型？

　　留给他的突围窗口，似乎正变得越来越窄。

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